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汇川技术:智能制造持续发力

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公司 2017 年收入增长 30.53%,净利润增长 13.76%;2018Q1 收入增长24.73%,净利润增长 13.94%;2018 年经营目标收入增长 20-40%,净利润增长 10-30%。公司发布 2017 年年报及一季报,报告期内公司实现营业收入 47.77 亿元,同比增长 30.53%;实现归属母公司净利润 10.6亿元,同比增长 13.76%。对应 EPS 为 0.64 元。其中第 4 季度,实现营业收入 16.48 亿元,同比增长 36.53%,环比增长 38.16%;实现归属母公司净利润 3.37 亿元,同比增长 38.48%,环比增长 14.39%。4 季度对应 EPS 为 0.2 元。公司 2018Q1 收入 9.75 亿,同比增长 24.73%,归母净利润 1.96 亿,同比增长 13.94%,符合此前收入 20-30%、利润 5-25%的预告范围;从扣非净利润角度来看,公司 2018Q1 扣非净利润 1.81 亿,同比实现 21.94%的较好增长。此外,公司公布 2018 年经营目标,销售收入同比增长 20%-40%,归属于上市公司股东的净利润同比增长10%-30%。

工控超越制造,龙头超越周期,公司通用自动化业务 17 年实现 78%高增长,我们预计 18 年有 50%左右增长、2020 年有望超 50 亿体量。

工控行业迎高质量长周期复苏。2017 年中国自动化产品市场规模 1188亿元,同比增长 16.9%,是 2011 年以来增速最高的一年;其中中变频器类产品同比增长 13%左右,PLC&HMI 产品同比增长超过20%,运动控制类产品同比增长超过 25%。我们认为工控行业将持续向好,一是因为政策大力支持,二是越来越多的专业化、自动化、信息化要求催化智能制造需求,三是人口红利消失与中国工程师红利夹击,我们预计未来 3 年工控行业将保持接近 10%的增长。

公司通用自动化 17 年营收约 20 亿,同比增长 78%;我们预计2018Q1 增长 40%、全年增长 50%左右。公司在核心部件方面拥有行业领先的硬实力,通用变频器部分领域已经做到行业第一,17 年在项目型市场有替代西门子 ABB 的突破性成果,在冶金市场变频器销售过亿,在鞍钢替代西门子的轧钢线已经有 2-3 条,成功中标中海油海洋钻机模块电控系统变频器部分、实现中国制造第一次在海洋深井钻机模块的应用,市占率站三争一,2017 年通用变频器类产量 53 万套,预计营收增长 50%以上,达到 10 亿左右规模,我们预计公司通用变频业务有望 2020 年达 20 亿左右的规模;伺服通过国际专家持续突破,2017 年底推出全新 SV820N 系列伺服紧抓下游,2017 年产量 42 万套,我们预计实现收入 7 亿左右,同比增长 120%以上,我们预计未来 3 年将保持 50%以上的复合增速、体量赶超通用变频器,持续提升市占率;PLC+HMI 类采用倍福 EtherCAT 协议用性强,推进解决方案营销,整体跟随通用自动化板块发展,我们预计 2017 年实现收入 2 亿左右,同比增长高达 96%,未来将跟随通用自动化业务增长。

整体而言,公司 2017 年通用自动化事业部营收约达 20 亿,实现了 78%的高增长。2018 年一季度,公司订单增长 30%,我们预计通用自动化业务收入在 40%左右增长,并且公司一季度整体存货增长 46%高于收入增速,公司二季度将确认部分 3 月份订单;全年来看,公司产业链营销不断深化,产品实力逐步被认可,进口替代不断突破,我们预计公司通用自动化板块 2018 年有望实现 50%左右的增长,到 2020 年超过 50亿体量。

智能制造“三步走”战略开启成长天花板,目前第二步工业机器人 2017 年收入同增 184%已迎爆发元年,未来第三步软件布局值得期待。

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